O impacto da política monetária não convencional no preço dos ativos imobiliários: uma evidência na Zona Euro

Abstract

A crise financeira do "subprime" de 2007, que contaminou o sistema financeiro mundial e a eclosão da crise da dívida soberana na Europa em 2010, colocaram diversos desafios ao nível dos instrumentos de política monetária tradicional, o que levou o BCE a adotar uma panóplia de medidas não convencionais, sendo o "Quantitative Easing" (QE) a forma mais destacada do novo "framework". O mercado imobiliário é visto como um setor fulcral na economia e é afetado de forma significativa por alterações na política monetária. Adicionalmente, a habitação pode ser considerada um dos principais ativos do orçamento das famílias, pelo que oscilações nos preços destes ativos têm impacto direto na sua riqueza, justificando assim as decisões futuras de consumo e investimento, que por sua vez têm influência direta no PIB e na taxa de inflação. O presente trabalho estuda o impacto que a implementação das novas políticas monetárias teve no preço nominal dos ativos imobiliários na Zona Euro, no período compreendido entre 2007 e 2017. Os resultados sugerem que a política monetária não convencional (PMNC) tem uma influência positiva e significativa no preço dos ativos imobiliários, sendo que a injeção de liquidez no mercado, por via de programas de compra de ativos em larga escala, e a expectativa relativa aos níveis de inflação e às futuras taxas de juro de curto e longo prazo, são fatores que contribuem para este entendimento.

The 2007 subprime financial crisis, which contaminated the global financial system, and the outbreak of the sovereign debt crisis in Europe in 2010, posed several challenges in terms of traditional used monetary policy instruments, which led the ECB to adopt a variety of unconventional measures, with Quantitative Easing (QE) being the most prominent form of the new framework. The housing market is a key sector in the economy and is significantly affected by changes in monetary policy. In addition, housing can be considered one of the main assets of the household budget, so fluctuations in the prices of these assets have a direct impact on their wealth, justifying as well future consumption and investment decisions, which in turn have a direct influence on GDP and inflation rate. This paper studies the impact that the implementation of the new monetary policies had on the nominal price of real estate assets in the Euro Zone, in the period between 2007 and 2017. The results suggest that unconventional monetary policy (UMP) has a positive and significant influence on the housing prices, given that the injection of liquidity in the market, through large-scale asset purchase programs, and the expectation regarding inflation levels and future short and long-term interest rates are factors that contribute to this understanding