Are structured products fairly priced?: Barrier reverse convertibles and turbo warrants in the Swiss market

Abstract

The investments in structured products have been increasing in the past few years and, jointly, also the complexity of such products has substantially intensified. In accordance, this thesis was developed with the objective to present the current status of the structured products market, namely in Switzerland, as it is the one of the most developed markets in Europe. Hence, it was analysed a sample of Barrier Reverse Convertibles and Turbo Warrants issued by the biggest Swiss financial institutions, which will permit a clear overview of the price fairness of these financial derivatives and, consequently, support more accurate and informed investment decisions. In fact, this thesis was based on previous studies which revealed that the vast majority of this type of products is substantially overpriced. Thus, besides than presenting a practical overview of this reality, other main objective was to understand the reasons and motivations of investors that could justify the increasing demand for such products. Based on the theoretical price obtained using the Black & Scholes (1973) and Merton (1973) model, and comparing that value with the market price, it was possible to conclude that, in general, all products presented an overprice considered economically relevant, being Barrier Reverse Convertibles typically more overpriced than Turbo Warrants. Regarding the main issuers of each type of product, Bank Vontobel was the financial institution with most fairly priced products related to Turbo Warrants, while Bank Julius Baer should be the safest choice for investments in Barrier Reverse Convertibles.

Os investimentos em produtos estruturados têm vindo a aumentar nos últimos anos e, a par dessa evolução, também a complexidade desses produtos se tem intensificado substancialmente. Neste sentido, esta dissertação foi desenvolvida com o objetivo de retratar o estado atual do mercado de produtos estruturados, nomeadamente na Suíça, por ser um dos mercados mais desenvolvidos da Europa. Deste modo, foi analisada uma amostra de Barrier Reverse Convertibles e Turbo Warrants emitidos pelas maiores instituições financeiras suíças, o que permitirá uma visão clara dos preços destes derivados financeiros e, consequentemente, suportar decisões de investimento mais precisas e informadas. A presente tese foi baseada em estudos anteriores, os quais revelaram que o preço da grande maioria deste tipo de produtos está substancialmente inflacionado. Assim, além de apresentar resultados práticos e representativos dessa realidade, outro objetivo principal passou também por entender as razões e motivações dos investidores que justificar o aumento da procura de tais produtos. Com base no preço teórico obtido pelo modelo Black & Scholes (1973) e Merton (1973), e comparando esse valor com o preço de mercado, foi possível concluir que, em geral, todos os produtos apresentaram uma inflação de preço considerada economicamente relevante, sendo este resultado mais evidente em Barrier Reverse Covertibles comparativamente a Turbo Warrants. Em relação aos principais emissores de cada tipo de produto, o Banco Vontobel foi a instituição financeira com preços mais justos, relativamente a Turbo Warrants, enquanto o Banco Julius Baer deverá ser a escolha mais segura para investimentos em Barrier Reverse Convertibles.