The effects of quantitative easing on U.S. inflation and output

Abstract

The present dissertation aims to provide insight on how Quantitative Easing Programs impacts both GDP and CPI, specifically, how the purchase of securities ranging from U.S. Treasury Securities to Mortgaged-backed Securities (i.e., MBS) impact said variables. It focuses on the post-crisis period between the second quarter of 2009 and the last quarter of 2019, using U.S. Federal Reserve data resources. It uses monthly data collected for six time-series, giving a total of 129 observations (N=129) for each. Using a Vector Auto-Regressive (i.e., VAR) approach, this dissertation concluded that Q.E. triggers a response in both Industrial Production and CPI, persistent for at least 15 lag periods. This response is stronger for Industrial Production, having a comparatively weak impact on CPI. The nature of this impact (i.e., positive or negative) could not be definitely inferred, as, across the 15-lag period, the behavior was mostly intermittent. However, for Industrial Production the sign of the response ended on a positive value for M.B.S and U.S. Treasury Securities maturing in 5 to 10 Years. For CPI all the U.S. Treasury securities and M.B.S ended on a positive value, with the exception of the U.S. Treasury Securities Maturing in 10 Years. Thus, the claim that Q.E. Programs do not trigger any type of response at either the Industrial Production or CPI level is safely rejected.

A presente Dissertação tem como objetivo fornecer informação quanto ao impacto dos Programas de Q.E. (i.e., Quantitative Easing) na Produção e na Inflação, nomeadamente, como a compra de títulos de divida pública americana de diferentes maturidades e M.B.S (i.e., Mortgaged-backed securities) impactam as referidas variáveis. Esta Dissertação foca-se no período pós-crise entre o segundo trimestre de 2009 e o último trimestre de 2019, usando como base de dados os recursos disponibilizados pela Reserva Federal dos Estados Unidos. Esta Dissertação usa dados com uma periodicidade mensal para seis séries temporais. O número total de observações é de 129 observações (N=129) para cada. Utilizando uma metodologia VAR (i.e., Vector Auto-Regressive) esta Dissertação conclui que as políticas de Q.E. produzem um impacto tanto na Produção Industrial como na Inflação. A natureza deste impacto (i.e., positivo ou negativo) não conseguiu ser definitivamente aferida devido ao seu comportamento intermitente. No entanto, para a Produção Industrial, o sinal do impacto acabou em valores positivos para as M.B.S e para os títulos com uma maturidade entre 5 e 10 anos. Em relação à Inflação, quase todos os títulos de divida considerados, bem como as M.B.S, acabaram com valores positivos, a exceção foi o título de divida publica com uma maturidade de 10 anos. Em suma, a hipótese de que os programas de Q.E. não provocam qualquer tipo de reação por parte da Produção Industrial e da Inflação é rejeitada.