Simulated discounted cash flow valuation for a financial institution: Millennium BCP

Abstract

Valuing a bank is not an easy challenge. The only similarities with the valuation of other companies are the different approaches and models that can be used to valuate both. That variety, frequently, leads to different outcomes and/or interpretations and, thus, there is not a consensual agreement between financial analysts. This report aims to valuate a financial institution using the discounted cash flow valuation model, known to be the most appropriate and used amongst the financial and academic community. Knowing the particularities of a financial institution bank, the purpose of this report is to valuate Millennium BCP, one of the biggest Portuguese private banks, determining a share price on 31th December, 2018, and then compare it to the real price. To remind the sensitivity of banking institutions and to consider an eminent economic and financial crisis, the values will be estimated using probabilistic distributions and statistical simulations. Firstly, the present project presents a theoretical information regarding the discounted cash flow model and the simulation process, as well as presenting all probability distributions. Secondly, to contextualize the reader a brief presentation about Millennium BCP business model and an economic presentation about the countries where is mainly present is made. Following, all the assumptions, results and interpretations are be presented. In the end of this report, it was concluded that Millennium BCP’s shares were traded above its real price, at our valuation date.

Avaliar um banco não é um desafio fácil. As únicas parecenças com o processo de avaliação de outras empresas são os diferentes métodos e modelos que podem ser usados para as avaliarem. Frequentemente, essa variedade leva a diferentes resultados e/ou interpretações, não sendo por essa razão uma decisão consensual entre os analistas financeiros. Este relatório propõe avaliar uma instituição financeira usando o método de avaliação de Fluxo de Caixa Descontados, conhecido por ser o mais apropriado e usado entre a comunidade financeira e académica. Sabendo as particularidades de uma instituição financeira bancária, o propósito deste relatório é de avaliar o Millennium BCP, um dos maiores bancos privados portugueses, determinar o preço da ação no dia 31 dezembro de 2018 e compará-lo com o preço real. Para relembrar a sensibilidade das instituições bancárias e para considerar uma crise económica e financeira eminente, os valores vão ser estimados usando distribuições probabilísticas e simulações estatísticas. Primeiramente, este projeto apresenta informação teórica sobre o método de avaliação de Fluxo de Caixa Descontados e processo de simulação, bem como a apresentação de todas as distribuições probabilísticas. Segundamente, para contextualizar o leitor, será feita uma breve apresentação sobre o modelo de negócios do Millennium BCP e uma apresentação económica sobre os principais países onde está presente. Para concluir, todas as premissas, resultados e interpretações serão apresentadas. No final deste relatório, concluiu-se que as ações do Millennium BCP estavam a ser negociadas acima do seu preço real, à data da presente avaliação.