Structured products insights: pricing reverse convertibles and discount certificates in the German market

Abstract

The purpose of this dissertation is the investigation of the structured products markets, namely the equity linked structured product German market, one of the most developed. With that, this dissertation aims to provide knowledge about what structured products really are and how they work, making clear the increasing importance of these types of products. Besides that, this dissertation has also as a main objective the information about the actual conditions of the market, by the analysis of these products’ prices, through real products examples, namely Reverse Convertibles and Discount Certificates. In fact, the financial world suffered a lot of evolutions during the recent years. A relative recent one is the creation of this “structured phenomena” that combines the traditional market with the derivatives one. That happened due to an increasing importance of “financial engineering”, that in turn, through the repackaging of financial products, created a link between the “old” (traditional market) and the “new” world (derivatives market). Nevertheless, this link can be very dangerous if the investor is not well informed. Thus, it is important to understand well structured products. Along with a theoretical knowledge, this dissertation provides also an empirical approach to this complex world. Therefore, the inclusion of a pricing formula for Reverse Convertibles and Discount Certificates, based on the Constant Elasticity of Variance model, constitutes an important proxy for actual and future pricing fairness evaluations by investors, which in turn could result in a better market performance in future investment decisions.

O principal objetivo deste trabalho é a investigação do mercado de produtos estruturados, nomeadamente o mercado de capitais alemão, um dos mais desenvolvidos. Desta forma, este projeto ambiciona proporcionar conhecimento sobre o que é o mercado de produtos estruturados e como este funciona, tornando clara a importância deste tipo de produtos. Para além destes objetivos, esta pesquisa pretende informar sobre as atuais condições de mercado, através da análise do preço destes produtos, recorrendo a exemplos reais, nomeadamente os "Reverse Convertibles" e os "Discount Certificates". De facto, o mundo financeiro sofreu muitas evoluções nos anos recentes. Uma evolução recente é a criação deste "fenómeno estruturado" que combina o mercado tradicional com o mercado derivado. Isto aconteceu devido à importância crescente da engenharia financeira, que por sua vez, através da reformulação dos produtos financeiros, criou uma ligação entre o "velho" (mercado tradicional) e o "novo" mundo (mercado de derivados). Contudo, esta ligação pode ser muito perigosa se o investidor não estiver bem informado. Posto isto, é importante conhecer bem estes produtos. Em paralelo com o conhecimento teórico, este projeto providencia também uma abordagem empírica a este mundo complexo. Desta forma, a inclusão de um modelo de preço para os "Reverse Convertibles" e para os "Discount Certificates", baseado no modelo "Constant Elasticity of Variance", constitui uma importante abordagem para atuais e futuras avaliações de preço por parte dos investidores, o que por sua vez poderá resultar em melhores decisões de investimento.