The flow-performance relationship of ethical mutual funds: international evidence

Abstract

In this dissertation we use a worldwide sample, including twelve countries, to study whether ethical funds with diverse characteristics have an influence on the flow-performance relationship. In our analysis, we start by looking at whether ethical and non-ethical funds have different sensitivities to four-factor alpha. Main findings suggest that the relationship of fund flows, and performance is convex, confirming former research using an international sample. The results indicate that ethical fund investors are less sophisticated investors. Main findings suggest that flows into ethical funds are significantly lower than flows into non-ethical funds. Fund performance is not the leading criteria for investments in ethical funds. Moreover, results show that ethical funds have lower raw returns and four-factor alpha than non-ethical funds. Since investors in ethical funds derive different non-monetary benefits from their investments, they are willing to give off additional return to satisfy their needs. Because ethical fund investors are motivated by other incentives and care less about performance they react less to four-factor alpha. We also see that ethical fund investors react less to bottom and more to top performers, behaving more like unsophisticated investors (Ferreira, et al. 2012). Finally, when we split our sample into different categories of ethical funds, we find different reactions to past performance, and that the flow-performance relationship is even negative for social, opportunity and ecological funds.

Nesta dissertação usamos uma amostra mundial, incluindo doze países, para estudar se os fundos éticos com características diversas influenciam a relação fluxo monetárioperformance. Começamos por analisar se os fundos éticos e não éticos têm diferentes sensibilidades para ao alfa de quatro fatores. Os principais resultados sugerem que a relação fluxo-performance é convexa, confirmando a literatura anterior que utiliza uma amostra internacional. Os resultados indicam que os investidores em fundos éticos são investidores menos sofisticados. Os fluxos monetários investidos em fundos éticos são significativamente menores do que os fluxos investidos em fundos não éticos. O desempenho do fundo não é o principal critério para os investimentos em fundos éticos. Além disso, os fundos éticos têm retornos brutos e alfas mais baixos do que fundos não éticos. Uma vez que os investidores em fundos éticos obtêm diferentes benefícios não monetários de seus investimentos, eles estão dispostos a abdicar de retorno adicional para satisfazer suas necessidades. Como os investidores de fundos éticos são motivados por outros incentivos e se preocupam menos com o desempenho, eles reagem menos ao alfa de quatro fatores. Os investidores em fundos éticos reagem menos aos fundos com pior desempenho e mais aos fundos com melhor desempenho, comportando-se como investidores não sofisticados (Ferreira, et al., 2012). Finalmente, quando dividimos nossa amostra em diferentes categorias de fundos éticos, encontramos reações diferentes ao desempenho passado, e a relação fluxo-desempenho é mesmo negativa para fundos sociais, de oportunidade e ecológicos.