A estrutura de capital e gestão de resultados: a realidade das empresas privadas em países sujeitos a programas de ajustamento: Portugal e Irlanda

Abstract

As decisões sobre estrutura de capitais, inevitavelmente, tomadas pelas empresas, há muito que têm sido invocadas pela sua proximidade ao fenómeno da gestão de resultados. O endividamento tem um papel basilar nesta dinâmica e é tido como uma das principais forças motrizes que movem as empresas em direção à manipulação da informação financeira, com o intuito de potenciar a angariação de financiamento ou evitar custos que poderão decorrer do incumprimento das cláusulas previstas na sua contratação. Este estudo aborda a relação entre as duas realidades num contexto económico particularmente difícil resultante dos programas de ajustamento económico implementados em Portugal e na Irlanda, impostos como condição pelo resgate financeiro de que vieram a beneficiar. Consideramos os anos entre 2008 e 2016 para aferir os contornos da relação entre endividamento e gestão de resultados, mais precisamente no sentido de confirmar uma associação positiva entre estes. Numa amostra composta por 970 empresas não cotadas, oriundas dos dois países, e com base no método dos accruals, cuja componente discricionária foi obtida através de quatro modelos que derivaram de Jones (1991) (incluindo o próprio original Jones Model), encontramos evidências de uma relação positiva entre o nível de endividamento e o nível de gestão de resultados, concluindo também que o nível desta relação foi diferente entre os dois países. Demonstramos ainda que no período em que decorreram os programas de assistência financeira houve uma atenuação na relação entre os fenómenos.

The decisions on capital structure inevitably taken by companies have long been invoked by their proximity to the phenomenon of earnings management. Financial leverage plays a key role in the dynamics and has been considered one of the main driving forces that moves companies towards accounting manipulation, in order to promote leverage increases or to avoid debt covenant violations. This study addresses the relationship between the two realities in a particularly difficult economic context resulting from the economic adjustment programmes implemented in Portugal and Ireland, imposed as a condition for the financial bailout from which they have benefited. We consider the years ranging between 2008 and 2016 to assess the contours of the relationship between leverage and earnings management, more precisely in the sense of confirming a positive association between them. In a sample of 970 unlisted companies from both countries, and based on the accruals method, where the discretionary component was obtained through four models that derived from Jones (1991) (including the original Jones model), we found evidence of a positive relation between leverage and earnings management levels, also concluding that the level of this relation was different between the two countries. Furthermore, we demonstrate that during the period in which the financial assistance programmes were in place there was an attenuation in the relation between the phenomena.