Earnings quality: An international analysis

Abstract

We construct an aggregate earnings quality measure based on seven earnings attributes (accruals quality, persistence, predictability, smoothness, value relevance, timeliness, and conservatism) to study earnings quality around the world. We first examine the relative importance of firm, industry, and country characteristics in explaining earnings quality. We find that firm characteristics are the major determinant of earnings quality, and that firm and industry characteristics have incremental explanatory power beyond country heterogeneity in explaining earnings quality worldwide. Our results hold across different levels of a country’s economic development and investor protection. We also find that firm and industry characteristics have become more important in the late 1990s, as accounting and financial globalization accelerated. We then examine the relationship between firm-level corporate governance and earnings quality. We find a negative relation between corporate governance and earnings quality, which suggests they have substitute roles. This relation is particularly strong in developed countries, in countries with strong investor protection, and for cross-listed firms. Thus, governance mechanisms seem to be able to make up for poorer earnings quality, especially in high-quality country environments. Finally, we investigate the relation between firm valuation and earnings quality. We find a positive relation between firm valuation and earnings quality, which suggests that firms with higher earnings quality are valued more highly in stock markets. This relation is particularly strong for firms with greater investment opportunities that need to access capital markets, and for firms in low investor protection countries. Our findings support the idea that investors require a premium for the information risk associated with lower-quality earnings.

Para analisar a qualidade dos resultados contabilísticos internacionalmente, construímos uma medida global com base em sete atributos dos resultados (accruals quality, persistence, predictability, smoothness, value relevance, timeliness and conservatism). Começamos por analisar a importância relativa das características da empresa, da indústria e do país em explicar a qualidade dos resultados contabilísticos. Os resultados empíricos indicam que as características da empresa têm um forte poder explicativo, relativamente às características do país, e que são o principal determinante da qualidade dos resultados. Esta evidência é valida independentemente do nível de desenvolvimento económico e protecção legal ao investidor do país. O poder explicativo das características empresa tem vindo a aumentar com a aceleração da globalização dos sistemas contabilísticos e mercados financeiros. De seguida analisamos a relação entre o sistema de governação e a qualidade dos resultados. Os resultados evidenciam uma relação negativa, sugerindo que um forte sistema de governação pode, de certa forma, compensar resultados de menor qualidade. Esta relação de substituição é mais evidente para empresas cross-listed nos E.U.A., e em países mais desenvolvidos economicamente e com maior protecção legal ao investidor. Por fim analisamos o impacto da qualidade dos resultados no valor da empresa. Os resultados sugerem que empresas com maior qualidade de resultados são mais valorizadas, suportando a ideia de que o mercado exige um prémio pelo risco de informação associado a resultados contabilísticos de baixa qualidade. Este impacto é mais evidente em empresas com maiores oportunidades de investimento e que necessitam de recorrer ao mercado de capitais, e em empresas situadas em países com menor protecção ao investidor.